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2018.11.27 基石資本 瀏覽次數(shù):
文章來源：21世紀經(jīng)濟報道
記者：趙娜
這組新基金分別是規(guī)模為40億元的并購基金、規(guī)模近8億元的文娛科技基金、規(guī)模近2億元的天使基金，以及規(guī)模為達到50億元的安徽智能制造基金。10月份，基石資本還在深交所成功發(fā)行首期雙創(chuàng)債，發(fā)行規(guī)模3.1億元。
“今年投資機構(gòu)的募資都很難，對我們來說也不容易。這些基金的募集速度并沒有預(yù)想的快?！被Y本董事長張維接受21世紀經(jīng)濟報道記者專訪時說。
實際上，這樣一個普遍認為是人民幣基金“寒冬”的年景下，基石資本的一系列新基金募集成績是亮眼的。
2018年，對中國本土的人民幣投資機構(gòu)來說并不是一個好年景：前三季度募資總額同比降幅過半，成連續(xù)11個季度以來的新低；受國內(nèi)A股新股發(fā)行數(shù)量銳減的影響，人民幣基金的IPO退出風(fēng)光不再。
自2000年起，包括張維、林凌、徐偉、陳延立、韓再武、陶濤、王啟文在內(nèi)的基石資本七位創(chuàng)始合伙人已經(jīng)作為投資銀行團隊的同事開始合作，并于2001年進入股權(quán)投資領(lǐng)域。如今，這些基石合伙人仍活躍在股權(quán)投資行業(yè)的一線，并共同將基石資本的投資版圖拓展到先進制造、TMT、醫(yī)療健康、消費與服務(wù)等多個領(lǐng)域。
“所有產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都遵循由高度離散到相對集中的規(guī)律。對于企業(yè)家來說，很多行業(yè)正在從過去的機會遍地發(fā)展到今天的階段瓶頸?！痹趶埦S看來，未來相當(dāng)長的一段時間中，收購兼并都將是中國市場的一個大主題。
10年，500億元
基石資本成長于改革前沿的深圳，骨子里既有持續(xù)創(chuàng)新的精神，也有低調(diào)務(wù)實的文化。
一方面，不同于股權(quán)投資慣例的“1%基金出資+20%的carry分配”，基石資本成立之初的基金管理團隊出資一度超過20%，這樣的機制讓基金合伙人的收益與基金的整體回報進行了更深的綁定。
另一方面，即使在Pre-IPO投資盛行的幾年中，基石資本也出手謹慎，以“集中投資、重點服務(wù)”的策略博取高回報，典型代表如回報過百倍的裝備制造企業(yè)山河智能和房地產(chǎn)垂直門戶三六五網(wǎng)。
這樣的管理機制和投資策略讓基石資本獲得了遠超行業(yè)平均水平的投資回報。21世紀經(jīng)濟報道記者獲取的資料顯示，截至2018年10月，基石資本累計投資了120個項目，其中25%的項目通過上市退出，總的項目退出比例達到45%，累計退出回報率達到6.5倍。
新一組基金完成募集后，基石資本的總資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過500億元，投資階段覆蓋了天使、VC、PE、定向增發(fā)、控股并購等更多的交易類型。
“我們在選企業(yè)方面的能力已經(jīng)得到驗證，推動上市方面也有不錯的成績。下一個目標(biāo)是通過為企業(yè)賦能增值來持續(xù)保持優(yōu)秀的收益率?！痹诨Y本合伙人陶濤看來，隨著一二級市場倒掛現(xiàn)象的更多出現(xiàn)，專注在成長期的PE機構(gòu)向前拓展到早期的VC投資、向后探索控股并購?fù)顿Y是必然選擇。
陶濤是基石資本的七位創(chuàng)始合伙人之一，自2015年開始進入并購?fù)顿Y領(lǐng)域。
基石資本在2015年12月聯(lián)合中國最大的汽車經(jīng)銷商集團——廣匯汽車收購了國內(nèi)第三大汽車互聯(lián)網(wǎng)門戶——愛卡汽車的全部股權(quán)，在2016年又先后斥資20億元打造全億健康，在全國開展大規(guī)模的醫(yī)藥零售連鎖藥店的收購，并在江浙等地區(qū)共計形成了近2000家藥店的規(guī)模，基石團隊全面介入投后管理運營的愛卡汽車和全億健康在后來兩年中持續(xù)保持上升勢頭。
百億人民幣的新基金募集，給基石資本帶來了充沛的投資彈藥。對張維來說，另一方面重要意義是基金出資人的機構(gòu)化。
基石資本的“集中投資、重點服務(wù)”理念讓團隊與被投企業(yè)創(chuàng)始人之間建立了緊密的聯(lián)系，這些企業(yè)家在公司上市后也多成為基石資本的基金出資人。
即便如此，進入2018年后，基石資本開始主動地將更多的基金份額分配給了包括政府引導(dǎo)基金、市場化母基金、銀行、上市公司以及保險公司在內(nèi)的機構(gòu)投資人。
地方政府引導(dǎo)基金也是基石資本新一組基金的重要出資方。今年6月正式成立的深圳市領(lǐng)匯基石股權(quán)投資合伙企業(yè)基金總規(guī)模為40億元，其中就有深圳市引導(dǎo)基金的10億元出資。
今年7月，基石資本成為安徽省智能制造產(chǎn)業(yè)基金的受托管理方。據(jù)了解，基石資本早前已經(jīng)在安徽完成超過70億元的投資，代表項目包括埃夫特、全億健康、久工健業(yè)等。
2017年，安徽埃夫特智能裝備股份有限公司完成對歐洲汽車裝備和機器人系統(tǒng)集成商W.F.C集團的收購，后者是菲亞特克萊斯勒、大眾、雷諾、通用等多家知名整車生產(chǎn)企業(yè)的一級供應(yīng)商。
這筆交易即是由基石資本團隊全程參與，將歐洲的先進技術(shù)和中國的市場潛力進行結(jié)合，以實現(xiàn)更多的協(xié)同效應(yīng)。
“這不是一個生意，這是一個事業(yè)，也是我們以產(chǎn)業(yè)回饋家鄉(xiāng)的方式?！弊鳛閺陌不兆叱鰜淼钠髽I(yè)家，張維介紹，將通過受托基金撬動已有投資項目，將更多被投項目的研發(fā)、制造、物流等重要基地落戶安徽。
逐鹿控股并購
今年以來，國內(nèi)一級市場開始出現(xiàn)更多由PE機構(gòu)支持的并購項目。當(dāng)控股并購交易開始啟幕時，基石資本已經(jīng)在多筆案例上積累了相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗。
早在近15年前，基石投資的團隊就曾在鷹牌陶瓷、回天新材等項目中嘗試了控股型投資的資產(chǎn)管理方式。
2004年，張維帶領(lǐng)團隊收購了回天膠業(yè)16位個人股東所持的股權(quán)，支持公司管理層實現(xiàn)MBO（管理層收購），一度作為公司最大股東支持管理層的企業(yè)經(jīng)營。這筆并購?fù)顿Y收獲頗豐：2009年成為中國創(chuàng)業(yè)板首批上市企業(yè)的回天新材，為其帶來了數(shù)十倍的回報。
根據(jù)回天新材創(chuàng)業(yè)板掛牌時的招股材料，公司在2004年公司清理委托持股后，大鵬創(chuàng)投（記者注：基石資本的前身）成為公司第一大股東，持股比例達到 30.74%；大鵬創(chuàng)投在回天新材上市時仍持有25.62%的股份，僅次于公司創(chuàng)始人的25.64%。
另一筆交易上，基石資本則買到了教訓(xùn)，團隊深刻認識到公司治理的復(fù)雜性，以及優(yōu)秀管理團隊的重要性。
鷹牌控股是中國陶瓷企業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，在1990年代末實現(xiàn)過11億元的年銷售額，也是廣東第一個在海外上市的陶瓷企業(yè)。
基石資本在2007年較市場價格有較好折讓的基礎(chǔ)上入主鷹牌控股，以期通過改善激勵機制、調(diào)動管理團隊積極性來提高公司盈利水平；在完成更多行業(yè)整合后，帶企業(yè)回歸中國國內(nèi)資本市場。
事實證明張維和他的團隊低估了兼并控股交易的復(fù)雜性：不僅僅是遭遇全球金融危機的寒冬，鷹牌控股在治理和管理上仍然面臨困難，行業(yè)并購重組后打包上市退出的方案也未能實現(xiàn)；最終，盡管基石資本通過出售核心資產(chǎn)再售殼的方式巧妙退出，但僅賺了個“不賠”的結(jié)果。
張維這樣總結(jié)曾經(jīng)的鎩羽和凱旋：“控股型投資的重點在于對兩方面的理解，一個是對產(chǎn)業(yè)的理解和洞見，一個是對公司治理的理解和與團隊的磨合。最復(fù)雜的問題就是和職業(yè)經(jīng)理人在公司治理上的磨合和利益博弈，這個利益既包括經(jīng)濟利益，也包括權(quán)力和榮譽?！?/p>
2016年，基石資本出資10億元成為蘇州全億健康的控股股東，派出總裁徐偉擔(dān)任公司董事長。
全億健康創(chuàng)始人吳興華曾任連鎖藥店海王星辰的CEO，后曾創(chuàng)業(yè)移動醫(yī)療項目全值藥房。2016年基石資本控股全億健康后，吳興華繼續(xù)擔(dān)任公司CEO。
基石資本投資醫(yī)藥零售的原因是中國零售藥房市場的整合空間：中國即使是在單一省份市場占有率最高的連鎖藥店，份額也未超過20%；而美國前三大零售商CVS、Walgreens、Rite Aid，已經(jīng)占據(jù)市場92%份額。
短短一年半的時間，全億健康在江蘇、浙江等省份迅速收購了超過2000家藥房，2017年實現(xiàn)營業(yè)收入超過60億元。
“投資藥房在新零售的大背景下有更多的發(fā)展空間，比如社區(qū)慢病管理、電商落地配送等?！睆埦S對全億健康的未來充滿期待，認為公司將可以通過慢病管理和醫(yī)生線上咨詢等提高客戶粘性，成為以用戶需求為核心的醫(yī)療健康服務(wù)提供商。
2017年10月底，全億健康完成弘毅投資領(lǐng)投的B輪融資，繼續(xù)向團隊期待的“藥品零售的2.0”邁進。
探路新公益
2018年3月，深圳市政府發(fā)起成立了規(guī)模為50億元的天使母基金，以加速高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
根據(jù)深圳市天使母基金方面披露的信息，基金管理團隊已經(jīng)在今年11月與包括基石資本在內(nèi)的八家子基金簽署出資協(xié)議。這一系列子基金的總規(guī)模為26億元，其中由深圳天使母基金出資10.4億元。
基石資本團隊為這只天使基金命名為“領(lǐng)創(chuàng)”，首期2億元資金已經(jīng)完成募集，兩大具體關(guān)注領(lǐng)域分別是醫(yī)療健康和科技驅(qū)動型的智能制造。
據(jù)了解，開展基石資本天使基金的投委會共有三席，除了張維和黃依群外，另一位投委會成員是曾在華為工作10年的李小紅。
在機制設(shè)計上，三位成員中共有兩票通過即可以投資；張維同時擁有一票通過權(quán)，以避免因過度擔(dān)憂風(fēng)險而影響投資決策。
向更早期的天使階段延展已逐漸成為創(chuàng)投機構(gòu)的常規(guī)動作，但長期專注在成長期PE機構(gòu)設(shè)立專門團隊涉獵天使投資的案例并不多。
“這和我們的一貫風(fēng)格有關(guān)。雖然基石在發(fā)展之初主要是做傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資，近年也一直以PE和并購?fù)顿Y為主，但整個團隊都非常樂意接觸新事物?！被Y本天使基金合伙人黃依群告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。
黃在2015年加入基石資本，在基石VC團隊進行TMT領(lǐng)域的投資，曾在天使階段投資過二更、智云健康等項目。
基石資本從2012年開始管理專注于VC階段的投資基金，現(xiàn)在TMT、文娛科技等領(lǐng)域均設(shè)有行業(yè)基金。
基石的早期投資屬于“助攻”的角色。具體來說，早期投資對于基石在一級市場全產(chǎn)業(yè)鏈的布局是重要的一環(huán)，能更加強抵抗系統(tǒng)性風(fēng)險的能力；團隊在行業(yè)資源、管理能力上的積累，則成為資金以外的更大價值。
“早期投資可以讓我們在預(yù)先看好的幾條賽道上提前布局，減少試錯成本。挖掘到的有潛力的項目后，繼續(xù)利用基石的‘深口袋’重點培養(yǎng)。”黃依群分析說。
隨著基石資本更為穩(wěn)健的發(fā)展，張維和他的伙伴們開始了更多的思考，比如，如何在更早期去支持那些優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者。
“每一家企業(yè)的成長都是無比艱難的。我們在過去十幾年中認識了大量的技術(shù)型企業(yè)、結(jié)交了大量的技術(shù)型人才，我們希望在更早期去支持他們的成長。” 張維告訴記者，基石天使基金也承載了團隊在“新公益”方向的期待。
所謂的新公益是“從授之以魚、授之以漁轉(zhuǎn)向改變漁業(yè)生態(tài)”，其表現(xiàn)出來的組織形式主要是“創(chuàng)投公益”。 創(chuàng)投公益的核心是利用“風(fēng)險投資”的模式，以市場化方式做公益，這就使公益不僅僅是無償捐贈，也可以是一種可盈利的事業(yè)。其目標(biāo)對象仍然是弱勢群體，但是不再把窮人當(dāng)作單純受捐贈者，而是潛在的創(chuàng)業(yè)伙伴。
張維表示，他事業(yè)的下一站將會是公益創(chuàng)投，盡管那將是在10年甚至更久遠后的未來。那么，接下來的10年，他和基石資本的要務(wù)是什么？
“中國的股權(quán)投資行業(yè)還處在第一代創(chuàng)業(yè)者不斷探索和拼搏的階段，離成熟的那一天還有相當(dāng)長的距離?！边@位投資老兵說，要繼續(xù)以企業(yè)家精神把組織和機制做得更完善。
去年我寫了三篇文章：《我們究竟需要什么樣的資本市場》、《什么是真正的“做多中國”》和《汽車界下一個退場的會是誰？》，引發(fā)了一些反響。
三篇文章看似三個主題，其實還是一個主題——什么是真正的“做多中國”。
我的核心觀點很簡單，也是我二十多年來始終強調(diào)的：
企業(yè)家在經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有不可替代的作用。因此，支持民營企業(yè)、培育和保護企業(yè)家精神，才是推動發(fā)展與進步的核心要義。
民營企業(yè)家的信心何在？來自對未來的良好預(yù)期，包括對政策、法律、營商環(huán)境、產(chǎn)權(quán)以及安全等各個方面的預(yù)期，其底層邏輯是法治社會和市場決定論。
如何激勵企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？核心在于創(chuàng)造巨大的財富效應(yīng)。一個包容的、有強大財富效應(yīng)的資本市場，對保護企業(yè)家精神、激勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動科技發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。注冊制的核心是調(diào)動全社會的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進而改變?nèi)鐣娜谫Y結(jié)構(gòu)。
為何去年我又開始密集地提及這些問題？因為我們確乎已經(jīng)處于世界大變局的關(guān)鍵時點了，一切都在加速演進。
在政治上，國際格局深度調(diào)整，地緣政治博弈升級，新舊力量激烈競逐。如何續(xù)寫和平與發(fā)展、穩(wěn)定與繁榮的篇章，深刻地考驗著各國的智慧與擔(dān)當(dāng)。
在科技上，技術(shù)革命方興未艾，前沿科技不斷突破，人工智能風(fēng)起云涌。第四次工業(yè)革命或?qū)⒁郧八从械牧Χ韧苿由a(chǎn)力的大發(fā)展，從而深刻地改變國家前途與人類命運。
在產(chǎn)業(yè)上，新興產(chǎn)業(yè)不斷解碼，中國智造強勢出海，市場競爭如火如荼。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)代表的新興產(chǎn)業(yè)，中國正在席卷全球，行業(yè)的淘汰賽將加速。在汽車機器人時代，即人工智能與芯片定義汽車的時代，比人聰明的汽車機器人登上舞臺將是這個產(chǎn)業(yè)的奇點！
對于投資來說，2024年，中國經(jīng)濟和資本市場都經(jīng)歷了一個從低估到價值回歸的過程。
長恨春歸無覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來。在一些行業(yè)和企業(yè)表現(xiàn)暗淡的同時，很多新興企業(yè)正在崛起。
正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強調(diào)的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟無關(guān)。股市不是經(jīng)濟的晴雨表。從5至10年來看，資本市場與宏觀經(jīng)濟并不成正比。同時，股價走勢與企業(yè)績效也并非完全對應(yīng)。
投資不是投資宏觀經(jīng)濟，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。我們投資的是微觀中代表新經(jīng)濟的優(yōu)秀企業(yè)。
站在2025年的新起點，AI的征程才剛剛拉開大幕，讓我們繼續(xù)堅定不移地重倉硬科技，大力支持民營企業(yè)發(fā)展，持續(xù)為中國經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動力，打好這場“做多中國”的持久戰(zhàn)。