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2018.12.13
文章來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞
改革開放40年偉大的歷程，資本市場(chǎng)發(fā)揮了巨大作用。
劉紀(jì)鵬表示：“我們應(yīng)該正確認(rèn)識(shí)金融和現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，振興資本金融，大力發(fā)展直接融資，引導(dǎo)資本市場(chǎng)更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，避免脫實(shí)向虛。我認(rèn)為，如果改革的思路對(duì)頭，堅(jiān)持市場(chǎng)化道路，很多現(xiàn)有矛盾問題會(huì)迎刃而解，宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都會(huì)實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展?！彼脖硎荆谎员沃?，繼續(xù)沿著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的道路，全面深化改革和擴(kuò)大開放不要?jiǎng)訐u，繼續(xù)按照正確的方法論，解決中國資本市場(chǎng)的遺留問題，讓它真正走上健康發(fā)展的軌道，中國的崛起就是必然的。
談?dòng)H歷難忘之事銀證分離組建證監(jiān)會(huì)學(xué)術(shù)論證
NBD：改革開放能取得今天的偉大功績(jī)，離不開資本市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展。您曾經(jīng)參與過中國資本市場(chǎng)的早期建設(shè)，能否談?wù)勀?jīng)歷過哪些讓您印象深刻的事？
劉紀(jì)鵬：中國資本市場(chǎng)已經(jīng)走過了28年的歷史?；仡欉^去，對(duì)我而言，開辦北京的法人股市場(chǎng)，銀證分離組建證監(jiān)會(huì)的學(xué)術(shù)論證，應(yīng)該是我印象中最深的兩件事情。
1989年，王岐山同志在北京成立中國證券市場(chǎng)研究設(shè)計(jì)中心的前身——證券交易所研究設(shè)計(jì)聯(lián)合辦公室，簡(jiǎn)稱“聯(lián)辦”。我參加了聯(lián)辦的工作。之前最大的爭(zhēng)議就是股票這個(gè)東西，社會(huì)主義能不能搞？
資本市場(chǎng)建設(shè)要想順利開展，首先需要上層思想統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。我印象最深的一件事是，當(dāng)時(shí)國家體改委主管股份制的生產(chǎn)體制司司長(zhǎng)孫樹義調(diào)到中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室任副主任，有一天他打電話，說中央要了解股份制的理論，希望我們盡快編一個(gè)材料，這個(gè)材料的名字就叫馬克思論股份制。
所以我們?cè)谕七M(jìn)股份制過程中，第一件事就是編寫這個(gè)東西。這個(gè)東西直到今天我還都保留著。我們論證的結(jié)果就是，我們先從向職工定向募集，因?yàn)槁毠ぎ?dāng)家作主是企業(yè)的主人，買自己企業(yè)的股票符合馬克思理論。第二，就是向社會(huì)法人定向募集符合馬克思理論。因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)，我們還沒有私營(yíng)企業(yè)，我們只有個(gè)體，凡是具有企業(yè)法人地位的，不是全民企業(yè)，就是集體企業(yè)。這兩類企業(yè)在中國的基本制度中被論證為公有制形式，所以可以先搞法人股。因此職工股跟法人股就首先出現(xiàn)在改革的理論和實(shí)踐中。
1992年，國家體改委牽頭14個(gè)部門集中了近80位同志，制定了兩個(gè)意見，一個(gè)是定向募集股份公司的規(guī)范意見，還有一個(gè)是有限責(zé)任公司的規(guī)范意見。這兩個(gè)意見先于《公司法》出臺(tái)。短短的一年多的時(shí)間里，全國就搞了6300多家定向募集的股份公司。
那時(shí)我同時(shí)還在體改委參與股份公司的制度性建設(shè)，深深知道這股份設(shè)立之后的重要目的就是能夠轉(zhuǎn)讓，沒有轉(zhuǎn)讓的股份制，是不完善的股份制。于是我首先寫出了把定向募集的法人股在北京STAQ系統(tǒng)掛牌交易。因?yàn)楫?dāng)時(shí)深滬交易所主要是向個(gè)人發(fā)行股票，個(gè)人股票跟國家股法人股如果混在一起，意識(shí)形態(tài)上通不過，因此希望能夠在北京STAQ系統(tǒng)里，把定向募集股份公司中的法人股進(jìn)行流通。之后聯(lián)辦的同志向中央?yún)R報(bào)，很快得到了批準(zhǔn)。在STAQ系統(tǒng)掛牌的首批15家企業(yè)，基本都是我做的股改方案。
之后，滬深交易所在發(fā)展，STAQ系統(tǒng)也在發(fā)展。這時(shí)候，就提出了監(jiān)管的問題。我主筆參與寫出了一篇有關(guān)銀證分離組建證監(jiān)會(huì)、發(fā)展中國證券市場(chǎng)的報(bào)告，這篇報(bào)告曾發(fā)表在《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》上，后來又以內(nèi)參報(bào)告的形式上報(bào)到中央，獲得批準(zhǔn)，這篇報(bào)告由于意義重大被稱作”聯(lián)辦宣言”。這份報(bào)告由聯(lián)辦的幾個(gè)同志向當(dāng)時(shí)主管金融工作的朱镕基同志匯報(bào)。在這個(gè)報(bào)告的基礎(chǔ)上，1993年正式成立了中國證監(jiān)會(huì)，我們聯(lián)辦的一半同志都調(diào)到了證監(jiān)會(huì)，而且證監(jiān)會(huì)最早的開辦，也是聯(lián)辦先撥出了5000萬元，作為證監(jiān)會(huì)的開辦費(fèi)。
總之，今天我們習(xí)以為常的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)，當(dāng)初是經(jīng)過了非常復(fù)雜而漫長(zhǎng)的過程。其中，統(tǒng)一思想認(rèn)識(shí)，是能有資本市場(chǎng)今日成就的起點(diǎn)。
談可持續(xù)發(fā)展“有三點(diǎn)值得重點(diǎn)注意”
NBD：經(jīng)過了40年的歲月，今天我們又站在了新的起點(diǎn)上，您認(rèn)為下一步資本市場(chǎng)建設(shè)重點(diǎn)應(yīng)該放在什么地方？
劉紀(jì)鵬：我認(rèn)為，中國資本市場(chǎng)在發(fā)展中取得了很多成績(jī)。而今后要想真正實(shí)現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展，有三點(diǎn)值得重點(diǎn)注意。
第一，對(duì)于監(jiān)管組織體制本身應(yīng)進(jìn)一步完善，同時(shí)在監(jiān)管過程中應(yīng)尊重市場(chǎng)規(guī)律。證監(jiān)會(huì)本身應(yīng)在監(jiān)管發(fā)現(xiàn)的環(huán)節(jié)多下功夫，對(duì)干擾市場(chǎng)正常秩序、有失市場(chǎng)公平的行為加大處罰力度，同時(shí)完善退市制度建設(shè)。
第二，真正以實(shí)際行動(dòng)保護(hù)中小投資者利益。這其中，我認(rèn)為最重要的不是對(duì)中小投資者進(jìn)行教育，而是從源頭做起，厘清各個(gè)市場(chǎng)主體之間的關(guān)系。我的建議是，監(jiān)審分離，下放發(fā)審到交易所，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管監(jiān)督。然后做實(shí)保薦——即保薦人誰出問題要終生負(fù)責(zé)。
第三，找到平衡大股東和小股東利益之間的有效途徑，加強(qiáng)上市公司治理工作。應(yīng)該保護(hù)出錢的人，教育圈錢的人。上市公司應(yīng)當(dāng)把精力放在增量財(cái)富的創(chuàng)造上，而不是放在大股東減持、存量財(cái)富的分配上。
目前一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差巨大，大股東入股成本極低。我的建議是，預(yù)設(shè)可流通底價(jià)，你不到那個(gè)價(jià)格不能減，而且信息公開披露，這樣能有效限制大股東的瘋狂減持，并督促他們將精力放在公司價(jià)值創(chuàng)造上，有動(dòng)力真正做大做強(qiáng)上市公司。
談解決經(jīng)濟(jì)周期須在金融體制改革上有所動(dòng)作
NBD：我們知道經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)周期理論。過去東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)、美國次貸危機(jī)都給世界經(jīng)濟(jì)造成了一定時(shí)期動(dòng)蕩。而中國因政策制定得當(dāng)，平穩(wěn)度過了歷次危機(jī)，并在之后取得了更大發(fā)展。您認(rèn)為新的歷史時(shí)期，我們應(yīng)該怎樣做才能更好地抵御周期影響、真正實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？
劉紀(jì)鵬：對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)周期問題爭(zhēng)論一直比較多。有些人認(rèn)為是三年，有些人認(rèn)為今年GDP增速能上6.5%，明年則面臨一定下行壓力。
在我看來，要解決經(jīng)濟(jì)周期的問題，核心的問題是改革不能倒退，也就是說國家必須在金融體制改革上有所動(dòng)作。
我認(rèn)為，可以首先考慮放寬和鼓勵(lì)海外投資者進(jìn)入中國市場(chǎng)。借助海外投資者，通過市場(chǎng)“野蠻人”的力量和上市公司規(guī)范化的力量?jī)墒肿ィ鉀Q我們內(nèi)部現(xiàn)有的歷史遺留的問題，應(yīng)該是關(guān)鍵。
第二，我認(rèn)為，中國的周期調(diào)整和西方國家有所不同。這應(yīng)該重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)。
美國是在2008年次貸危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，國家才開始大規(guī)模干預(yù)。比如說通過量化寬松，美聯(lián)儲(chǔ)買財(cái)政部的國債，向財(cái)政部釋放貨幣資金，財(cái)政部拿著錢又去拯救花旗，拯救通用。相比海外，我們的政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控更多。所以中國的周期和西方的周期不一樣。今天既要去金融泡沫去杠桿，防止金融風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)又不能過緊，否則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又保不了。
我們應(yīng)該正確認(rèn)識(shí)金融和現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，振興資本金融，大力發(fā)展直接融資，引導(dǎo)資本市場(chǎng)更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，避免脫實(shí)向虛。我認(rèn)為，如果改革的思路對(duì)頭，堅(jiān)持市場(chǎng)化道路，很多現(xiàn)有矛盾問題會(huì)迎刃而解，宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都會(huì)實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展。
（編輯：韋依祎，責(zé)任編輯：魏錦秋，審閱：杜志鑫）
去年我寫了三篇文章：《我們究竟需要什么樣的資本市場(chǎng)》、《什么是真正的“做多中國”》和《汽車界下一個(gè)退場(chǎng)的會(huì)是誰？》，引發(fā)了一些反響。
三篇文章看似三個(gè)主題，其實(shí)還是一個(gè)主題——什么是真正的“做多中國”。
我的核心觀點(diǎn)很簡(jiǎn)單，也是我二十多年來始終強(qiáng)調(diào)的：
企業(yè)家在經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有不可替代的作用。因此，支持民營(yíng)企業(yè)、培育和保護(hù)企業(yè)家精神，才是推動(dòng)發(fā)展與進(jìn)步的核心要義。
民營(yíng)企業(yè)家的信心何在？來自對(duì)未來的良好預(yù)期，包括對(duì)政策、法律、營(yíng)商環(huán)境、產(chǎn)權(quán)以及安全等各個(gè)方面的預(yù)期，其底層邏輯是法治社會(huì)和市場(chǎng)決定論。
如何激勵(lì)企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？核心在于創(chuàng)造巨大的財(cái)富效應(yīng)。一個(gè)包容的、有強(qiáng)大財(cái)富效應(yīng)的資本市場(chǎng)，對(duì)保護(hù)企業(yè)家精神、激勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動(dòng)科技發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。注冊(cè)制的核心是調(diào)動(dòng)全社會(huì)的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進(jìn)而改變?nèi)鐣?huì)的融資結(jié)構(gòu)。
為何去年我又開始密集地提及這些問題？因?yàn)槲覀兇_乎已經(jīng)處于世界大變局的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)了，一切都在加速演進(jìn)。
在政治上，國際格局深度調(diào)整，地緣政治博弈升級(jí)，新舊力量激烈競(jìng)逐。如何續(xù)寫和平與發(fā)展、穩(wěn)定與繁榮的篇章，深刻地考驗(yàn)著各國的智慧與擔(dān)當(dāng)。
在科技上，技術(shù)革命方興未艾，前沿科技不斷突破，人工智能風(fēng)起云涌。第四次工業(yè)革命或?qū)⒁郧八从械牧Χ韧苿?dòng)生產(chǎn)力的大發(fā)展，從而深刻地改變國家前途與人類命運(yùn)。
在產(chǎn)業(yè)上，新興產(chǎn)業(yè)不斷解碼，中國智造強(qiáng)勢(shì)出海，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)如火如荼。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)代表的新興產(chǎn)業(yè)，中國正在席卷全球，行業(yè)的淘汰賽將加速。在汽車機(jī)器人時(shí)代，即人工智能與芯片定義汽車的時(shí)代，比人聰明的汽車機(jī)器人登上舞臺(tái)將是這個(gè)產(chǎn)業(yè)的奇點(diǎn)！
對(duì)于投資來說，2024年，中國經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都經(jīng)歷了一個(gè)從低估到價(jià)值回歸的過程。
長(zhǎng)恨春歸無覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來。在一些行業(yè)和企業(yè)表現(xiàn)暗淡的同時(shí)，很多新興企業(yè)正在崛起。
正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強(qiáng)調(diào)的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟(jì)無關(guān)。股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。從5至10年來看，資本市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)并不成正比。同時(shí)，股價(jià)走勢(shì)與企業(yè)績(jī)效也并非完全對(duì)應(yīng)。
投資不是投資宏觀經(jīng)濟(jì)，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。我們投資的是微觀中代表新經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀企業(yè)。
站在2025年的新起點(diǎn)，AI的征程才剛剛拉開大幕，讓我們繼續(xù)堅(jiān)定不移地重倉硬科技，大力支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，持續(xù)為中國經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動(dòng)力，打好這場(chǎng)“做多中國”的持久戰(zhàn)。