日韩精品欧美人妻_一级毛片国产A级毛片AV_99国产午夜精品一区二区天美_国产亚洲视频在线播放app_日韩色色电影观看_麻烦扒开free免费熟女台湾SWAG双飞_a级片免费在线播放_午夜影院啊啊啊_中文字幕第78页一区_欧美日韩影视在线

東吳證券電子行業(yè)首席分析師王莉

8月5日至6日，基石大家課堂第十四期“新形勢下新興產(chǎn)業(yè)的投資機會與策略”在麗江悅榕莊成功舉辦。主講人我們請來了知名經(jīng)濟學(xué)家林采宜，以及新財富最佳分析師趙湘懷、鄧學(xué)、王莉、鄭宏達前來分享他們前瞻性的觀點。趙湘懷是安信證券研究中心副總經(jīng)理、金融行業(yè)首席分析師，鄧學(xué)是海通證券汽車行業(yè)首席分析師，王莉是東吳證券電子行業(yè)首席分析師，鄭宏達是海通證券計算機行業(yè)分析師，都曾獲得新財富最佳分析師的榮譽。

從份額邏輯到價格邏輯

電子產(chǎn)業(yè)非常有意思，那天我們還在討論，我說我們這一批的老電子研究員要感謝喬布斯，感謝蘋果，感謝智能手機出現(xiàn)了巨大的產(chǎn)業(yè)機會，給我們帶來了一個非常長的景氣周期。其實電子行業(yè)應(yīng)該是目前來說產(chǎn)業(yè)鏈最長，下游應(yīng)用最廣的一個中游行業(yè)。

我現(xiàn)在手里有3部常用手機，我家里還有10來部手機，每出一款新手機我都會買，買完我會拆，拆完我會研究一下手機上有哪些新的工藝。除了手機之外，平板、電腦、家電、汽車、軍工等，這些都涉及到大量的電子元器件和零部件。雖然手機這個產(chǎn)業(yè)看著不起眼，但是一部手機它的物料成本現(xiàn)在差不多要200美金。每年全球手機的出貨量約20億部，智能機占15、16億部。這意味著僅手機這個產(chǎn)業(yè)，它的物料或者元器件就是一個龐大的市場。每年智能機的全球出貨量大概是15、16億部，一部手機你供應(yīng)1美金的物料就意味著對應(yīng)一個15、16億美金的市場，如果你供10美金的物料，那對應(yīng)的市場就非常大了。所以在這樣的一個市場里面我覺得我們會持續(xù)發(fā)現(xiàn)機會。

另一個值得我們關(guān)注的產(chǎn)業(yè)是汽車。汽車每年全球的出貨量大概有8000萬輛，現(xiàn)在我們看到的一個事情是隨著汽車電動化的趨勢出現(xiàn)，汽車單車的電子化部件也在大幅提升。我們現(xiàn)在去看一個單車，比如說以乘用車為例，僅僅一套金屬軟連接可能單車就要400、500美金。所以這樣的一個市場在未來可能并不亞于手機市場，但是過去我們遇到的問題是什么？是汽車這個鏈條當(dāng)它的下游在日本、在德國的時候，它的鏈條很封閉，所以會很難進去。但是如果電動化了，我們通過電池模組能夠跟別人站在同一個起跑線的時候，可能我們國產(chǎn)的這種零部件廠商就開始產(chǎn)生機會了。下一階段我們可能會從手機開始去關(guān)注汽車電子化部件這樣一個機會。

這些年我們在手機產(chǎn)業(yè)觀察到了哪些事情？一方面，前些年我在跟蹤手機產(chǎn)業(yè)鏈的時候經(jīng)常會碰到一個詞叫“國產(chǎn)化替代”——我們關(guān)注的事情是你在蘋果的份額是多少，未來還有沒有提升的機會？與歐美廠商或者日本廠商PK的時候你是否還有一個替代它的機會？但是現(xiàn)在我們發(fā)現(xiàn)在有些產(chǎn)業(yè)，比如說攝像頭、聲學(xué)、連接器、屏蔽件和天線等，通過前些年的一個進口替代的過程，我們已經(jīng)獲取了一個較高的市場份額。那么在我們的優(yōu)勢開始鞏固的時候，我們發(fā)現(xiàn)這個時候我們關(guān)注的邏輯開始從份額的邏輯、量的邏輯、進口替代的邏輯切入到一個創(chuàng)新的邏輯，就是價格邏輯。

在過去的手機產(chǎn)業(yè)鏈里面，供應(yīng)一個攝像頭，單攝的價格是5美金，現(xiàn)在雙攝出現(xiàn)了，因為雙攝更清晰，并且還可以實現(xiàn)景深處理，甚至可以在未來實現(xiàn)3D立體成像，這個雙攝的價值至少在20美金以上，這就是投資機會。在這樣的一個手機創(chuàng)新加速的背景下，我們越來越多的國產(chǎn)廠商開始在配套這種創(chuàng)新加速的時候，我們發(fā)現(xiàn)機會就來了。從數(shù)據(jù)來看，首先，智能機在每年全球手機的出貨中的滲透率已經(jīng)非常高了，占比達到了8成。如果說前些年我們的投資還在“吃”智能機滲透率快速提升的紅利、依靠智能機在快速增長的邏輯的話，但現(xiàn)在智能機的滲透已經(jīng)很高了，去年智能機的出貨量的增速降到了個位數(shù)，今年可能就不增長了，所以我們的投資邏輯必然發(fā)生轉(zhuǎn)變。第二個數(shù)據(jù)就是我們發(fā)現(xiàn)雖然智能機整體的出貨增速乏力，但是蘋果、三星、華為、OPPO、VIVO它們每年的出貨量還在增長，它們?yōu)槭裁茨軌蛟鲩L？它們搶占的是誰的份額？第三個數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)截至去年年底，就全球范圍來看，手機的出貨中有大概一半以上是2000元以上的手機，價格出現(xiàn)了一個非常明顯的上漲，包括去年我們看到的小米的機型，它過去賣800元到1000元，去年也開始賣2000元、3000元的機型了，這個事情從2016年下半年起越來越明顯。

結(jié)合上面三個數(shù)據(jù)，智能機出貨量的增速開始放平緩，蘋果、三星、華為、OPPO、VIVO這些品牌廠商的出貨量還在快速增長，而且這些手機的售價在提升，這些現(xiàn)象背后折射的事情是什么？是手機的整個供需兩端的一些變化。在需求端，我們在座的每位可能都已經(jīng)用過至少2、3代手機了，那么大家一定都是很成熟的手機用戶。在過去，多數(shù)人可能還會考慮性價比，但后來會發(fā)現(xiàn)手機頻繁發(fā)熱或者系統(tǒng)時?？D會給我們造成極大的困擾，我們就會想那還不如直接買一部好點的手機。所以我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)手機的用戶越來越成熟的時候，他們就越會為了流暢的系統(tǒng)體驗和一個更好的品牌價值甚至為了一個更美的外觀或者某一個功能去買單，按照這個邏輯，你會發(fā)現(xiàn)手機在這一輪消費升級里它具備消費升級的邏輯，手機已經(jīng)跟我們的生活密不可分了，甚至跟我們的工作都密不可分了，我認(rèn)為手機是真的具備了消費升級邏輯的一個產(chǎn)業(yè)，就是消費者愿意為此去買單。

手機鏈條走向高度分化

供給端也發(fā)生了一些變化，第一個變化就是從整個供應(yīng)鏈以及上下游來看，去年元器件的漲價幅度非常大。整個物料成本在快速上升，那意味著整機廠要為此去買單。我們觀察到，如果品牌手機過去賣1000元，現(xiàn)在賣2000元，用戶可以接受，但是假如是一個從來沒聽過的手機品牌定價2000元，就沒有人買賬了。當(dāng)然也有一些整機廠商，尤其是一些品牌化的整機廠，它去向蘋果學(xué)，包括像海康威視這樣的一些廠商，它們跟供應(yīng)鏈形成一個更好的互動，利用手中強大的現(xiàn)金流，可以先預(yù)付一部分的現(xiàn)金，因此在供應(yīng)端拿到一個更好的價格。通過這種方式與供應(yīng)鏈達成合作，以此來應(yīng)對供應(yīng)鏈價格的波動，這也是一種策略。我要強調(diào)的是，面對供應(yīng)鏈價格的波動，尤其是一些關(guān)鍵零部件持續(xù)缺貨的情況，顯然品牌廠商無論是通過整機漲價還是通過跟供應(yīng)鏈更好的互動，它都有能力化解這個問題，但是大量的小廠是沒有辦法的。

第二個事實，智能機的滲透率非常高的時候意味著什么？它意味著這是一個存量市場，每年智能機的出貨量大概在15、16億部，可能這家廠活得好那家就死掉了。它不會像以前那樣，你搶你的市場，我搶我的市場，你面對商務(wù)金融客戶我就面對廠妹廠花，不會再有這樣的時代了，未來大家是在一個比較龐大的基數(shù)存量市場里爭個你死我活。唯一有效的策略就是差異化。如果說過去OPPO、VIVO還可以通過渠道下沉去產(chǎn)生差異化的話，那現(xiàn)在這個策略在三、四線城市的效力已經(jīng)不大了，因為市場的潛力已經(jīng)不足夠強大了。只有通過技術(shù)創(chuàng)新來實現(xiàn)差異化。去年，華為在雙攝像頭上面率先開始跟供應(yīng)鏈綁定，實現(xiàn)雙攝像頭，去年華為手機的銷量相當(dāng)不錯。OPPO、VIVO去年率先開始采用包括OLED屏，包括今年OPPO又推出了類似于單反攝像頭的新功能來吸引用戶。在存量博弈的大背景下，一旦發(fā)現(xiàn)某項創(chuàng)新是有生命力的，其他廠商就得馬上去跟進，甚至需要考慮得更長遠(yuǎn)。這個時候你就會發(fā)現(xiàn)如果是真的對消費者有用的創(chuàng)新，消費者認(rèn)可的創(chuàng)新，它會馬上在市場上形成高度的一致性，所有廠商都會跟進，就比如說全面屏。

今年年初我們?nèi)ブv全面屏的時候，我覺得不少手機廠商都不相信這個事情，但是后來他們發(fā)現(xiàn)蘋果、三星都用了全面屏，而且消費者愿意買單，他們就愿意改機型。市場預(yù)估明年4G手機至少有7成以上開始用全面屏。這個帶來什么？帶來的是一個快速出現(xiàn)的供需缺口，屆時會供不應(yīng)求，那我們的機會就來了。對有生命力的創(chuàng)新，大家形成了你追我趕、快速跟進的市場氛圍，在這樣的過程中如果你的眼光夠準(zhǔn)的話，一定可以享受到這種供需不匹配的過程中帶來的一個巨大的機會。

如果說手機未來要不停地去創(chuàng)新，比如手機攝像頭要漲價，喇叭用量增多了等等，成本一下從幾塊錢上升到10美金以上，怎么辦？這個時候廠商就要不停地去投研發(fā)，不停地去投錢，同樣的，對應(yīng)的物料成本也在快速上升，只有大廠商才有可能去承擔(dān)這樣的一個由創(chuàng)新帶來的成本疊加。同時也帶來一個邏輯，就是如果我是做零部件、元器件的供應(yīng)商，我要跟得上創(chuàng)新我才可能去享受到溢價，如果我只是一個做標(biāo)準(zhǔn)件、基礎(chǔ)件的供應(yīng)商，那必然面臨的事情是什么？是被砍價。因為手機它不可能無限漲價，這是很正常的一個事情，再好的一個東西，它的消費升級也是有邊界的，所以在這種情況下必然會出現(xiàn)一個情況，手機創(chuàng)新出現(xiàn)了，為了應(yīng)對供需缺口，市場愿意給出溢價，另一方面，對于標(biāo)準(zhǔn)件的供應(yīng)商來說，為了保住訂單必然面臨被砍價。所以未來手機鏈條一定將出現(xiàn)高度分化，而且分化會非常劇烈。結(jié)合供需兩端的變化來看，在整機的這個環(huán)節(jié)，強者恒強了。第二個是手機創(chuàng)新不僅沒有慢下來反而在加速，而且創(chuàng)新很容易形成高度的一致和快速的跟進，所以會帶來需求的瞬間爆發(fā)，這種邏輯未來會越來越強。這是我們對于手機端的一些結(jié)論。

不見周期即見如來

從整機再談到元器件環(huán)節(jié)，哪些東西有機會？我覺得如果一個創(chuàng)新它想快速的放量，它想影響所有手機廠商的預(yù)期，一定要看一線大牌的規(guī)劃。蘋果明年的手機會有哪些創(chuàng)新？三星有哪些創(chuàng)新？華為、OPPO有哪些創(chuàng)新？市場上從一線品牌到二線品牌會不停的復(fù)制這些創(chuàng)新，這個時候你需要關(guān)注的事情無非就是未來這個東西在手機里的滲透率大概是多少。

接下來我簡要分享一下我們對于這些創(chuàng)新的各個環(huán)節(jié)的一些理解。首先是屏幕這個環(huán)節(jié)，我想講一下全面屏。過去我們手機的上下部分有很多留白的空間，以16比9的屏為例，屏幕部分只占整個手機表面的64%左右，而現(xiàn)在以蘋果和三星今年的新機為例，它們的尺寸比例是18比9，上下的邊距變得越來越窄了。我們預(yù)判未來屏占比甚至?xí)_到90%以上，比如小米MIX其實屏占比已經(jīng)達到了91%。我認(rèn)為全面屏現(xiàn)在已經(jīng)進入一個產(chǎn)業(yè)鏈快速復(fù)制的階段，它確實具備生命力，具有更強的一個視覺刺激。全面屏目前最好的一個實現(xiàn)方式是用OLED屏來實現(xiàn)，尤其是柔性O(shè)LED屏，因為它實現(xiàn)得最快，手機不需要怎么改。但是當(dāng)前全球每年智能手機的出貨量有15、16億部，現(xiàn)在只有三星能夠做柔性O(shè)LED屏，能夠批量供貨，而三星每年柔性O(shè)LED屏的出貨量只有不到2億片。這就導(dǎo)致只有蘋果的高端機型和三星的高端機型可以拿到貨，其他人拿不到柔性O(shè)LED屏。其他廠商只能通過傳統(tǒng)的屏去改，這樣就需要面臨很多問題。首先過去屏幕運用的是垂直角的切割，現(xiàn)在如果要把這個屏頂邊，這個屏就需要R角切割。而這種異型切割需要大量運用到激光技術(shù)。第二，如果要做全面屏，那必然面臨著攝像頭、受話器要做得越來越小，這樣才可以實現(xiàn)一個更高的屏占比。還有天線，全面屏?xí)?dǎo)致窄邊太小，能夠留給天線信號穿透的空間太小，那么信號可能就要尋求從手機后面去穿透，怎么辦？所以當(dāng)我們?nèi)ネ魄玫臅r候會發(fā)現(xiàn)，一個屏的改變會引發(fā)手機鏈全局的變化。

柔性O(shè)LED顯示屏有更多先天的優(yōu)勢，不會需要很多的改動，其實柔性O(shè)LED屏已經(jīng)引發(fā)了整個產(chǎn)業(yè)去爭搶，但是供給的話，可能現(xiàn)在能批量供應(yīng)的只有三星的2億片左右，怎么辦？我們看到大量的廠商紛紛去投柔性O(shè)LED屏，在這樣一個產(chǎn)業(yè)里，怎么去尋找機會？有那么多廠都要去做柔性O(shè)LED屏，誰會贏？我們發(fā)現(xiàn)，柔性O(shè)LED屏關(guān)鍵的制成和關(guān)鍵的材料只有幾個。第一個是把這種發(fā)光材料蒸鍍到了機板上，所以蒸鍍機是關(guān)鍵。目前，我們發(fā)現(xiàn)佳能TOKKI的蒸鍍機能夠把誤差控制在5個微米以內(nèi)，可以保障屏幕的良品率，這臺機器的價格要1億元以上，目前有三星、京東方、LG買到了這種蒸鍍機。

這幾處關(guān)鍵制成和關(guān)鍵材料，其實可以告訴我們，每一個創(chuàng)新產(chǎn)品的誕生，并不是所有參與在里面的人都是受益者，我們可以通過分析它的關(guān)鍵制成，關(guān)鍵設(shè)備，關(guān)鍵材料找出中間真正有價值的環(huán)節(jié)去投資。此外，提前布局的戰(zhàn)略是很有意義的，舉個例子，立訊精密，大家都知道明年蘋果的無線充電可能要改線圈方案，而立訊精密在2年前就已經(jīng)跟繞線機的設(shè)備廠形成了聯(lián)合開發(fā)，這是一個產(chǎn)業(yè)的前瞻性布局。我認(rèn)為如果你要去投一個創(chuàng)新的品類，其實它們要有一些競爭性，未來的一、二級投資我覺得都是要考驗企業(yè)的戰(zhàn)略預(yù)判力，并能搞清楚在這樣一個非常復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)鏈里面到底哪些是真正的可能會形成瓶頸的部分。

第二是非金屬后蓋。我推薦這個領(lǐng)域是因為這個產(chǎn)業(yè)的需求端出現(xiàn)了快速爆發(fā)，其次從供給格局上來看，這個產(chǎn)業(yè)的供給格局是較為穩(wěn)定的，它能夠在需求爆發(fā)的時候給投資人帶來一個相對穩(wěn)定的回報。因為如果要做全面屏的手機，當(dāng)天線留下來的凈空間特別少的時候，它的信號要從后蓋去穿透，但金屬很難穿透，所以可能最好的方案就是用非金屬后蓋，最佳的選擇目前是玻璃和陶瓷。其次，要實現(xiàn)無線充電，手機后蓋最好也是非金屬材質(zhì)——玻璃、陶瓷這兩個產(chǎn)業(yè)的需求爆發(fā)帶來的機會，我們可以關(guān)注。

最后想講一講，我有一個研究宏觀的朋友這兩天突然跟我說了一句話，就是當(dāng)你不看周期的時候你就贏了。他那句話叫“不見周期即見如來”。我覺得挺有意思的，他的意思其實是什么？周期很重要，當(dāng)大家去討論到底是供給端帶來的機會大還是需求端帶來的機會大的時候，我覺得我們在理解這樣的一個背景的基礎(chǔ)下，我們?nèi)フ壹?xì)分產(chǎn)業(yè)里面的一個供需，永遠(yuǎn)是有機會的。因為，手機產(chǎn)業(yè)鏈上的機會確實很多，產(chǎn)業(yè)鏈也很長。其實所有的問題最終都是來自于供需，而我覺得大的宏觀的供需大家想的太多了。但是僅就一些電子產(chǎn)業(yè)的細(xì)分供需，真正想到的人多嗎？我覺得很少。就像我們前幾天在討論手機的膠水，它一克比黃金還貴，幾百塊錢甚至上千塊錢，但是真正做好這個東西的人多嗎？并不多，所以我覺得這種細(xì)分的機會其實是很多的。謝謝大家的聆聽。

（編輯：韋依祎，責(zé)任編輯：魏錦秋，審閱：杜志鑫）